凱基銀行2023下半年投資市場展望—債券選擇「中長期、高評等」 股票把握「成長、防禦、大型」

2023/08/01
2023年以來全球經濟成長預估屢次上修,經濟下行態勢趨緩,其中美國市場在服務業強勁支撐之下,在成熟市場中相對突出。凱基銀行認為,聯準會(Fed)距離終點利率僅剩1-2碼升息幅度,雖年底前不會降息,但隨著此波升息週期已近尾聲,對於美股評價有支撐,預估大盤下半年將呈現震盪向上格局,操作上建議把握成長優於價值、防禦優於循環、大型優於小型三大主軸。另外,近期日股漲勢突破33年新高,短期仍可期待。
針對2023下半年投資市場展望,凱基銀行整體推薦投資策略有二大重點,股市方面,建議首選美國和日本兩大地區,並以成長和大型股為主,在產業選擇上,則聚焦防禦股,首選醫療類股。在債市部分,建議選擇中長天期公債與高評等投資級債。

全球經濟下行趨勢雖未改變,但美國將相對突出

凱基銀行指出,自2022年以來的全球經濟下行趨勢並未改變,但今年以來全球經濟預估持續上修,美國在高利率和服務就業率兩方面展現韌性,使其在2023下半年經濟預估中,在成熟市場名列前茅。在貨幣政策方面,通膨持續降溫但降速趨緩,加上金融機構風險壓力減輕,聯準會7月如預期升息一碼,會後聲明將持續觀察通膨數據,保留再升息選項,預料今年底前可能不太具備降息的條件。

其他主要市場,歐元區隨著年初暖冬利多消散,基本面優於預期的表現已在第一季後結束。貨幣寬鬆下解封較晚的基期效果使中國基本面增量仍優於成熟市場,預期中國消費短期仍有循環性反彈機會。

美股評價有撐,預估大盤震盪向上;日股漲勢短期仍可期待

在景氣下行階段,全球股市仍以美股為首要優先選擇,生成式AI題材是美股此波表現強勁的核心,預期Fed停止升息後無風險利率將會下降,有助於從評價面推升股價,預期未來半年美股應呈現區間震盪向上,直到年底景氣衰退的跡象逐漸明確,並在AI題材的利多稍事休息的情況下,再重新檢視美股的配置。

在升息結束至降息前,在股票投資方面凱基銀行建議把握成長、防禦、大型三主軸。由於無風險利率(美國十年債殖利率)下降,對利率敏感的成長股會有較大的表現空間,因此成長相對優於價值;而景氣下行通常會拖累股市獲利下修,使得防禦股相對於循環股更具表現空間,並以醫療股尤佳。另外,景氣下行階段,美股大型股表現相對優於小型股,綜合上述建議,整體產業選擇上,可聚焦於醫療、必須性消費、軟體、生成式AI、電動車及自駕車等標的。 
另外,日股今年第二季漲勢驚人,基於股價淨值比(P/B Ratio)改善計畫的政策利多、美日利差擴大導致日圓的弱勢、企業調薪幅度創30年新高等因素,預期短期內漲勢仍可持續。但隨著日本央行逐步調整超寬鬆貨幣政策,續航力仍需多觀察。

2023下半年布局:債券標的選擇「中長期、高評等」,股票把握「成長、防禦、大型」

從過去3次升降息週期觀察趨勢,從殖利率曲線倒掛開始到停止升息短期債券報酬多優於長期債券(-5.16%);而從停止升息到開始降息,長債報酬(17.09%)明顯優於短債;從開始降息到停止降息長債報酬優於短債的情況將更加明顯。

現階段Fed升息週期已步入尾聲,隨著經濟衰退,預計公司債違約率將從目前的2.5%上揚至2024年中的4%,因此評等將是未來選債關鍵,建議伺機加碼中長天期公債與高評等投資級債。

展望2023下半年,隨著實質利率走低,對美股評價面形成支撐,加上AI題材利多的加持,預估未來半年美股將呈現震盪向上格局。凱基銀行建議投資組合內,債券標的選擇「中長天期和高評等」,股票部位把握「成長優於價值」、「防禦優於循環」、「大型優於小型」三大投資主軸,並以醫療股為首選。

 

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